11月20日，《福布斯》发布“2025最具价值F1车队排行榜”。尽管近期传闻梅赛德斯车队负责人 Toto Wolff 正在出售少数股权，并使该车队估值达到60亿美元，但在《福布斯》最新的排行榜中，头名位置仍由法拉利（Ferrari）车队占据，其估值高达65亿美元。
分析公司 Blinkfire 的数据显示，法拉利在社交媒体上的互动量比其他任何 F1 车队高出 31%，为赞助商创造的媒体价值也比其他所有车队高出 44%。
上图：F1法拉利车手汉密尔顿和勒克莱尔
No.1 法拉利（Ferrari），价值 65 亿美元
营收：6.7 亿美元｜营业利润：8000 万美元｜车队负责人：Frédéric Vasseur
No.2 梅赛德斯（Mercedes），价值 60 亿美元
营收：7.99 亿美元｜营业利润：2.02 亿美元｜车队负责人：Toto Wolff
No.3 迈凯伦（McLaren），价值 44 亿美元
营收：6.14 亿美元｜营业利润：6100 万美元｜车队负责人：Andrea Stella
No.4 红牛车队（Red Bull Racing），价值 43.5 亿美元
营收：6.18 亿美元｜营业利润：2600 万美元｜车队负责人：Laurent Mekies
No.5 阿斯顿・马丁（Aston Martin），价值 32 亿美元
营收：3.53 亿美元｜营业利润：-1800 万美元｜车队负责人：Andy Cowell
No.6 威廉姆斯（Williams），价值 25 亿美元
营收：2.45 亿美元｜营业利润：-3600 万美元｜车队负责人：James Vowles
No.7 Alpine，价值 24.5 亿美元
营收：3 亿美元｜营业利润：-1300 万美元 | 车队负责人：Flavio Briatore
No.8 索伯（Sauber），价值 24 亿美元
营收：2.4 亿美元｜营业利润：-2500 万美元｜车队负责人：Jonathan Wheatley
No.9 Racing Bulls，价值 23 亿美元
营收：3.18 亿美元｜营业利润：500 万美元｜车队负责人：Alan Permane
No.10 哈斯（Haas），价值 15 亿美元
营收：1.5 亿美元｜营业利润：900 万美元｜车队负责人：Ayao Komatsu
F1 车队为何能在两年间实现估值大幅增长？
纵观整个围场，F1 的 10 支车队估值均不低于 15 亿美元，平均估值已飙升至 36 亿美元，较 2023 年增长 89%。而在两年前，仅有 4 支车队达到 15 亿美元门槛。
这一增长反映了 F1 商业领域的发展速度：去年 10 支车队的平均营收估计达到 4.3 亿美元，且多年来持续保持两位数的复合年增长率。其中梅赛德斯 2024 年以 7.99 亿美元的营收位居首位，在全球同期体育队伍营收排名中位列第十。
但估值的加速上涨，更多与 2021 年“预算帽”政策实施后盈利能力的转变相关。该制度将车队在许多与赛车设计和制造相关领域的支出限制在本赛季约1.7亿美元。这旨在终结此前因“军备竞赛”导致顶级车队年度预算突破4亿美元的局面，从而营造更公平的竞争环境。
一位 F1 内部人士表示，由于限制了豪门车队的过度消费冲动，据《福布斯》估算，去年有 6 支车队实现盈利，而那些仍处于亏损状态的车队“只需再获得一两个或三个赞助 —— 离盈利都不远了”。迈凯伦（McLaren）在 2018 年亏损 1.37 亿美元，2024 年实现了 6100 万美元的营业利润；梅赛德斯的营业利润则达到 2.02 亿美元，成为全球最赚钱的体育队伍之一。
因此，投资者纷纷争相涌入这项五年前财务偿付能力尚无法得到保障的运动。能量饮料巨头红牛（Red Bull）旗下掌控着 Red Bull Racing 和 Racing Bulls 两支 F1 车队，据称其已收到并拒绝了一份价值 23 亿美元的旗下青年队收购要约。
与此同时，梅赛德斯即将达成的股权出售交易，估值约为上一赛季营收的 7.1 倍，近期另外三笔 F1 相关交易也有着类似的高估值倍数：
- 今年 9 月，迈凯伦赛车部门（McLaren Racing）的所有者以约 45 亿美元的估值收购少数股东股权，相当于部门 2024 年营收的 6.4 倍。而《福布斯》估算，仅迈凯伦 F1 车队，就占整体估值的 44 亿美元。
- 在此之前，阿斯顿・马丁（Aston Martin）先后达成两笔交易：去年以约 23 亿美元的企业估值出售少数股权，这一价格相当于上一赛季营收的 7.4 倍；今年 7 月又达成一项据报道价值 32 亿美元的协议，估值倍数为上一赛季营收的 8.6 倍。对比来看，2023 年阿斯顿・马丁另一笔少数股权出售交易的估值约为 12 亿美元，相当于上一赛季营收的 5.3 倍。
- 2023年，Alpine 少数股权以约 9 亿美元成交，估值倍数仅为 2.8 倍。
隐忧与潜力
《福布斯》对10支F1车队的估值平均约为其过去一年营收的8倍——较2019年的2.3倍和2023年的4.9倍大幅上涨。
一位 F1 投资者表示：“估值涨幅确实巨大，但这就是当下正在发生的事实。在某些时候，你只能接受现实。”
尽管如此，这一估值倍数仍低于美国国家橄榄球联盟（NFL）的 10.7 倍和美国职业篮球联赛（NBA）的 12.9 倍，且仍有理由保持谨慎态度。
一方面，F1 车队所有者最终并不掌控赛事本身及其知识产权。业内多数人也承认，尽管赛事有望继续增长，但增速将不及过去几年，这让部分投资者质疑当前车队是否存在估值过高的情况。显然，财务排名靠后的车队尚未通过商业运营证明其高昂估值的合理性，可能还需要数年时间才能实现盈利，尤其是下赛季成本上限将上调至 2.15 亿美元。
此外还有商业变现资源有限的问题。其一，F1 全年赛程包含 24 场大奖赛，向转播商提供的赛事数量远少于美国国家橄榄球联盟（NFL）的 272 场常规赛或美国职业篮球联赛（NBA）的 1230 场比赛，高端门票的销售机会也相对较少 。其二，赛车底盘上可用于张贴赞助商标志的空间有限。事实上，根据明年的技术规则，F1 赛车将进一步缩小尺寸。
更重要的是，尽管 Apple TV 以每年约 1.4 亿美元的价格签下五年协议，成为 F1 所有赛事在美国的独家转播平台，但该项赛事仍未成功打入全球最具价值的媒体市场——美国。截至今年 9 月，美国赛事平均收视人数为 140 万，约为美国全国赛车联合会（Nascar）平均收视人数的一半。
但 F1 内部人士认为，鉴于凯迪拉克（Cadillac）为下赛季以第 11 支车队的身份加入赛事，需支付超过 10 亿美元（包括启动成本和 4.5 亿美元的反稀释费用），估值底线已显著提高。部分人士谨慎乐观地表示，带有美国品牌标识的车队或许有助于培育美国粉丝群体。事实上，在网飞（Netflix）纪录片《一级方程式：极速求生》（Drive to Survive）和 2025 年布拉德・皮特（Brad Pitt）主演的主题大片的推动下，该群体已有所增长。
全球其他国家也可能为商业发展带来助力，不仅体现在媒体版权交易上，还包括它们愿意为获得赛事举办权支付更高的承办费用。例如，有报道称，Jeddah 每年承诺支付 5500 万美元举办沙特阿拉伯大奖赛（Saudi Arabian Grand Prix）——这一金额是部分欧洲赛事承办费用的两倍多。
然而，F1 赛事最大的优势或许在于其稀缺性，随着凯迪拉克（Cadillac）的加入，赛坛将仅有 11 支车队，而仍有大量投资者渴望进入这一领域。“我认为试图用过于复杂的财务分析来解读这件事是错误的”，一位 F1 投资者表示，“当市场动态呈现这样的态势时，一切常规分析都不再适用。”
当然，梅赛德斯（Mercedes）、迈凯伦（McLaren）等顶级车队的盈利数据也是重要支撑。
另一位赛事内部人士表示：“对于 F1 来说，过去这些资产就像某些棒球队，每年都亏损巨额资金，而现在，如果把美国职业棒球大联盟（MLB）、美国职业篮球联赛（NBA）、国家冰球联盟（NHL）和美国国家橄榄球联盟（NFL）的平均水平相对比，最接近的是 NFL。所以现在，顶级 F1 车队已成为具有结构性盈利能力的资产，这太不可思议了。”
｜消息来源：福布斯
｜图片来源：各车队官网、官方社交媒体账号